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新興市場央行密集加息!加息潮來了?對中國影響有多大?
来源:中國证券报 作者: 发布时间:2021-03-23 04:20:46 点击数:147

土耳其加息200個基點、巴西加息75個基點、俄羅斯加息25個基點……3月18日、19日,短短兩天,三國央行采取行動。除此以外,市場對印度、馬來西亞、泰國等國加息的預期正在上升,新興市場國家新一輪加息浪潮似乎山雨欲來。

 

通脹壓力加大、防範資本外流、經濟修複、彙率貶值……動機多種多樣,而通脹與資本外流風險已成爲這些國家央行共同關注的因素。有機構斷言,全球加息周期已經啓動,資源國率先行動之後,制造國也將跟進!

 

在此背景下,如何看待中國利率政策走向?

 

 

新興市場國家加息潮起

 

 

進入3月以來,新興市場國家掀起一輪加息潮——18日,土耳其和巴西在同一天宣布加息;次日,俄羅斯也宣布跟進。

 

雖然加息動機不盡相同,但通脹及資本外流風險成爲促使這些國家央行行動的共同因素。

 

“通脹是新興市場國家啓動加息潮的主要原因,以上國家均在進入2021年後面臨較大的通脹壓力,通脹水平持續超過央行阈值目標,這也是推動上述國家加息的主要原因。”浙商證券首席經濟學家李超領銜的研究團隊在最新發布的報告中稱。

 

該報告提及,俄羅斯2月CPI同比增速達5.67%,爲2016年以來最高水平;土耳其2月CPI同比15.61%,爲2019年3季度以來最高水平;巴西2月廣義消費者物價指數同比增速達5.2%,同樣是2016年以來最高水平。

 

華創證券宏觀首席分析師張瑜提示,當前土耳其、巴西、俄羅斯均面臨通脹壓力,同時,還存在彙率貶值的現象。

 

開源證券首席經濟學家趙偉說,土耳其、巴西等新興經濟體雖然疫情形勢嚴峻,但爲抗擊通脹、以及抑制資本外流等,“被迫”啓動加息。

 

李超團隊指出,部分新興市場國家存在貨幣政策風險,惡性通脹和貨幣貶值預期容易互相疊加,“預防跨境資本流出,防止通脹與貨幣貶值的負反饋也是促使新興市場國家逐漸啓動加息潮的重要原因。”

 

 

 制造國或跟進

 

 

爲了應對通脹壓力,同時防範資本外流等,市場預期未來將有更多經濟體選擇加息。

 

張瑜團隊發布的報告提示,目前存在加息預期的經濟體包括印度、韓國、馬來西亞、泰國等。

 

李超團隊提示,南非、尼日利亞、泰國等新興市場國家同樣有跟進加息的可能。

 

在此背景下,張瑜團隊進一步指出,全球加息周期已啓動!

 

該團隊研究了上一輪全球金融危機後的經驗,發現:非美經濟體的加息周期啓動時點距離本國降息時點間隔約1-2年;加息原因主要是經濟修複、通脹高企,此外,由于危機後時代全球經濟複蘇,美債收益率顯著上行,致使新興市場資本存在外流壓力,加息可對沖這一影響。

 

再看當下,經濟修複、通脹預期升溫、美債利率上行……一些似曾相識的情形陸續出現。

 

張瑜團隊還發現,危機發生初期,通常先在發達經濟體爆發,帶來美英日歐等全球主要需求國率先降息;隨著金融危機與經濟衰退蔓延至全球,制造國(韓國、東盟國家等)與資源國(巴西、俄羅斯等)開始降息。經濟修複期間,資源國通常率先出現通脹壓力,進入加息周期;隨後全球需求改善帶來制造國經濟回暖,進入加息周期;而發達經濟體作爲最終需求國,通常最後進入加息周期。

 

“目前來看,全球已進入到資源國爲主的加息周期,巴西、俄羅斯均已啓動加息;後續或將啓動制造國的加息周期,市場預期韓國、泰國、印度等將于1-2年內加息;美歐等最終需求國的加息時點或還很遠。”該團隊稱。

 

 

中國年內無加息壓力

 

 

近期,市場對國內通脹的關注度也有所上升。不過,分析人士認爲,目前物價上行壓力主要是結構性的,總體風險不大,由此帶來的加息壓力尚有限。

 

李超团队称,我国年內無加息壓力。该团队提示,当前新兴市场国家通胀压力主要有两方面,一是以粮食和原油为主的价格上行输入的通胀压力,二是消费品供需缺口导致的通胀压力。从第一个渠道看,由于我国的CPI结构,国际粮食价格对我国粮食项价格的传导被阻断。同时,国际原油价格上涨对通胀的影响一定程度上被“猪周期”下行对冲。从第二个渠道看,我国在中下游生产能力较强,供需缺口的存在使上游工业品价格仍有上涨动力,将在短期内推高PPI,但对CPI的传导不足。

 

此外,該團隊稱,我國貨幣政策主要關注CPI而非PPI。“根據我們預測,2021年CPI同比增長1.4%,全年高點爲2.5%,都沒有觸及3%的阈值。”“雖然近期PPI連續大幅修複,且二季度有望達到5%的高點。但若PPI上行並沒有帶動CPI超預期上行的話,物價不會成爲政府的主要關注點,我國央行也不會因此加息。”該團隊認爲。

 

光大證券固收首席分析師張旭也稱,即使未來國內出現通脹壓力,也將是結構性的,其根源是某些海外央行流動性供給過多及其所導致的大宗商品價格上行。

 

值得一提的是,人民银行行长易纲20日在中國发展高层论坛2021年会上表示,我国货币政策始终保持在正常区间,工具手段充足,利率水平适中,有较大的调控空间。今年1月,人民银行货币政策司司长孙国峰曾称,当前利率水平合适,存款准备金率水平不高。

 

中國人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年3月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此LPR已连续11个月不变。

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